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2019港股內銀:IPO遇冷 盛京、招商銀行卻跑出新行情

2020-01-04 09:56 東方財富網

  盡管內銀股在港股諸多新經濟股的光芒熠熠下,顯得有些不起眼,卻與中國的經濟周期息息相關?v觀2019港股中資銀行在資本市場上的表現,“前高后低”成為了全年的代名詞。

  事實上,港股的銀行板塊估值相對于A股來說一直處在估值“洼地”,并不太活躍,但仍然存在一些結構性的機會。智通財經統計2019年港股中資銀行漲跌幅發現,年內,漲幅最大的是銀行為盛京銀行(02066),漲超80%,其次是招商銀行(03968)、郵儲銀行(01658),而錦州銀行(00416)、晉商銀行(02558)及中原銀行(01216)位列跌幅前三,分別跌68.73%、59.16%、49.59%。

  不過,2019年銀行赴港的熱潮突然“降溫”,年內僅有2家銀行成功上市,分別為7月18日登陸港股的晉商銀行,以及趕上2019年IPO末班車的貴州銀行(06199),這與A股銀行板塊前赴后繼先后8家上市形成鮮明對比。而根據新股上市的情況來看,19年多數銀行對赴港上市持審慎態度,畢竟在此之前,赴港上市的九江銀行(06190)、錦州銀行、青島銀行(03866)等均出現認購不足的情況。

  從銀保監數據來看,19年前三季度商業銀行凈息差分別為2.18%、2.17%、2.19%,基本保持平穩,同比小幅提升。息差存在韌性源于資產配置向信貸傾斜帶動資產端收益率上行,以及低市場利率環境下的負債端成本緩釋。

  從盈利能力的角度來看,在資產端有效信貸需求相對匱乏以及政策引導實體經濟融資成本下行的綜合背景下,2020年資產端定價能力以及資產質量表現成為各家銀行比拼的核心要素。而觀測銀行的資產質量,不良率和撥備覆蓋率也就成為了可參考的關鍵性指標。

  智通財經根據2019半年報整理統計,在港上市中資銀行中,不良率最低的前三名分別為瀘州銀行(0.68%)、郵儲銀行(0.82%)、徽商銀行(1.03%),而不良率最高的則為錦州銀行,高達6.88%。撥備覆蓋率方面,港股中資銀行中,共有六家銀行的撥備覆蓋率超過300%,分別為郵儲銀行、招商銀行、瀘州銀行、重慶農村商業銀行、貴州銀行及徽商銀行,僅錦州銀行的撥備覆蓋率未達監管要求。

  從上圖可看出,2019年內,零售業務發達和具備區位優勢的銀行表現更佳,主要是因為零售貸款資產質量較高的銀行表現優于對公業務為主的銀行,且考慮風險后的收益水平高于對公;從業務分布來看,主要業務分布在經濟發達地區的銀行資產質量表現更優,在經濟下行壓力持續背景下風控難度相對低。

  2019年銀行業整體負債端的資金壓力有所緩解,首先是多次發生了P2P爆雷和現金貸糾紛的問題,大量資金重新存入銀行,改善了許多銀行的存款情況,負債端存款占比有所增長;其次是年內出臺多項政策調整銀行同業業務,引導負債端同業負債壓降趨緩。

  中銀國際研報顯示,從銀行業負債端成本率來看,2019年前三季度表現出先降后升的走勢,上半年受市場資金利率下行的影響,銀行業的負債率也有所下降,但在三季度以后,由于存款成本率保持相對剛性,導致同業負債成本率改善進程放緩。預計2020年經濟下行壓力仍需要貨幣政策繼續保持穩健、流動性也要繼續維持適度寬松,市場資金利率預計繼續維持低位波動,負債端成本率或將保持穩定。

  值得注意的是,2019年以來,銀行業內也在悄然發生著翻天覆地的變化。

  關鍵詞1:分化

  智通財經復盤2019年,可以發現在港上市的中資銀行板塊呈現出強者恒強的態勢,其中“零售之王”招商銀行及“如愿以償”由H股回A的郵儲銀行不管是在漲幅還是在估值上成為了贏家。

  倘若再度拉長時間區間來看,優秀的銀行可以大幅跑贏行業指數,也包括大盤指數。過去三年A/H銀行股上漲33%/19%,TOP3平均上漲118%/80%,H股前三為招商銀行、工商銀行和郵儲銀行。

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